2019年下半年开始，中美贸易战缓和，发展中经济体的经济增长速度逐渐回升，铅锌的需求上升明显，行业景气度有所好转。
近期多家券商发布研报认为，伴随需求上涨，有色行业发展向好，铅锌等有色金属受益价格反弹，有色上市公司业绩有望稳增。值得关注的是，8月以来，包括招商证券、国泰君安、天风证券在内的多家机构给予了“铅锌黑马”西藏珠峰（600338.SH）买入/增持评级。
行业估值处于低位 被低估矿企或将成投资黑马
有色金属价格在2019年持续下跌。行业估值持续创造历史新低，A股有色行业估值进入2004年以来的最低位。天风证券研报数据显示，2019 年前三季度，有色金属行业整体营业收入为12520 亿元，同比增长13.23%;行业归母净利润为275.52 亿元，同比下降21.65%。其中，第三季度，有色行业上市公司整体营收为4602 亿元，同比增长20%，环比增长9%；行业整体归母净利为100.4 亿元，同比增长5%，环比增长5%。单第三季度，有色行业业绩有所回升，头部有色矿企继续保持优势。
2019年三季报相继披露之后，参考76家有色上市公司的业绩，低市盈率的西藏珠峰多数指标处于优势地位。
其中，西藏珠峰净资产收益率达21.44%，在76家有色上市公司中排名第四；毛利率高达71.17%，在76家有色上市公司中排名第一；同时，公司每股收益0.57元，在8家以铅锌矿采选为主业的公司中排名第一。
铅锌属于大宗商品，变现能力强，能够为公司提供大量现金流，西藏珠峰保持了自2017年以来对股东高比例派现的分红政策，按照其三季度末10派3元（含税）的利润分配方案，连续3年的现金分红金额都占到当期归母净利润的35%以上，累计金额约11亿元。就行业内企业的动态市盈率来看，国内有色上市公司中西藏珠峰目前处于最低。作为在有色资源股里最被机构低估的个股之一，随着经济环境回暖，铅锌需求上涨，西藏珠峰或将再次成为一匹价值黑马。
铅锌需求逐步增加 降本增效铸企业核心竞争力
根据世界金属统计局（WBMS）公布的报告预测，到2020年，全球精炼铅需求量可达1220万吨，全球对于锌的需求量可达近1800万吨。面对逐步增长的铅锌需求，拥有世界级铅锌矿山、更低的生产成本就成为矿企新的竞争力。
从三季报披露数据看，西藏珠峰能够在行业整体下行阶段保持行业头部地位，取决于该公司在今年进行的矿山采选产能翻番计划顺利推进，产能稳步释放，降本增效成果明显。公司核心资产是塔中矿业在塔吉克斯坦的铅锌矿,亚洲最大的单体铅锌矿山。
安泰科对塔中矿业调研纪要数据显示，截至今年8月，塔中矿业保有的铅锌资源量已突破1亿吨(实物量)，铅锌金属量突破600万吨。根据安泰科不完全统计，600万吨的资源量规模，在中资企业境外持有的权益储量排名中，位列第三位，仅次于驰宏锌锗和中金岭南。与A股铅锌储量前两位的中金岭南和驰宏锌锗相比，西藏珠峰属于纯资源型公司，无冶炼业务牵制。未来，矿采选业将逐步走出周期底部，上游有色矿采选业的业绩提升增幅可能较中游和下游要更大。估值和成长空间齐备的上游头部矿企有望会成为投资首选。
西藏珠峰表示，与塔吉克斯坦工业与新技术部在今年4月签订的有色金属工业转型升级项目合作协议正在顺利推进中，有望在未来3-5年形成年处理能力达到600万吨的矿山产能。
据悉，西藏珠峰在阿根廷SDLA锂盐湖项目也在稳步推进当中，SDLA锂盐湖品质远超国内已经规模化生产的盐湖。同时使用中科院青海盐湖所的领先盐湖提锂技术，进行建设开发。对标附近盐湖,SDLA成本极低，具备非常强的盈利能力，未来西藏珠峰盐湖产能释放后,公司后续年度的盈利仍将有较大的上升空间。
